投资即修炼,我亦是行者

摘要
读万卷书 行万里路 与业内高手聊天 跨行业沟通


读万卷书

行万里路

与业内高手聊天

跨行业沟通

A股散牛的投资方法论



本文系刘秉浩老师在一次线下活动的分享,以第一人称的视角看股市沉浮,没有鸡汤,没有焦虑。


       


我的学习方法总结:读万卷书+行万里路+和业内高手聊天+和其他行业的高手聊天


秉浩老师从业经历


专 业:模具专业、英语文学、长江商学院mba


职业经历:98年毕业后投身制造业,除了2.5年在upm(芬兰造纸企业)工作,其余都在汽车业工作,服务过的企业包括上汽集团、magna国际、博世、菲亚特。在模具设计、质量管理、管理体系、项目管理、业务拓展等多个岗位工作过,2014年离职前在菲亚特动力科技担任业务拓展总监,负责战略和并购等事宜。

投资升级打怪经历


1)1998-2004 盲目抄作业阶段,总账亏损严重

2)2005-2012 理性投资阶段。


向身边投资高手学习,用相对大的金额购买他们推荐的股票。


但是会问他们:为什么你觉得这个股票好?并将他们分析的逻辑记在心中。


这段时间买了他们推荐的绝大部分股票,并且赚了,赚的金额比较大。


3)2012开始,有意识地系统学习投资


a. 读了很多大师的书(安东尼·波顿,芒格,巴菲特,索罗斯,邓普顿,彼得.林奇),结合理性操作的经验,把以前做的股票进行复盘,总结了一些框架和体系,用来指导自己进行实践。


b. 年底进行独立思考,独立投资阶段。


c. 2012年底-2013年底赚了300%,当时A股在1800点上下震荡


从2012年年底至今,投资取得了非常不错的回报,基本实现财务自由。


投资理念及方法论


理念核心:实事求是,多元思维,安全边际


分解:


a.多元思维:用多种学科的角度考虑问题。


个人经验 用多学科角度去考察同一个问题+用多种框架去套去探讨同一个问题。


理由:因为我们个人对世界的认识比较偏颇。从哲学的角度来说:从自己脑子琢磨出来的东西都不是客观的,用脑子想出来的东西是主观的。


所以需要你通过努力分析使主观的东西去无限逼近客观真相。


如何去逼近?


从多个学科的角度+多个思维框架考察同一个问题。


案例:盲人摸象。有人摸到象腿以为是柱子,有人摸到象耳以为是扇子类的东西。我们在投资上也会犯这样的错误。为了能尽量找到正确的途径,最好都摸一遍,用不同的角度不同的框架去考虑同一个问题,然后用侦探似的思维方法。


什么叫侦探似的思维?


侦探破案是东一榔头西一棒,到处搞点线索和证据。如果只有一个真相,那么必定有一个主线,能把所有的线索和证据串起来,能把这个逻辑形成闭环。我也是平时从各种角度去切入,多个维度去切入去考量同一个问题,最后把这些东西在用一条线索拼起来,大概率能够接近真相。


b.安全边际


一只股票的内在价值,如果10元/股,我不会买;9元/股,我不会买;8元/股,我会考虑一下;5元/股,我会毫不犹豫买了。

方法论


价值投资:好公司好价格,但是有一票否决权。


一票否决权:如果这个公司的管理层不诚信,我绝对不会买。哪怕其它东西的指标好看也不会买。


如何找好公司?


首先分析一下这个行业的格局和趋势怎么样?


其次看一下行业的本质是什么?即我会去看中这个行业的关键成功要素(ksf框架)是啥。在这个行业里想胜出需要做到哪几点?


再者看这个公司有什么样的资源和能力,资源和能力决定了公司可能的战略走向和核心竞争力即护城河。

其中领导人虽不是判断一个好公司第一要点,但是是比较重要的考量因素


重视调研


调研分成三个维度:


1.桌面调研:在网上做一些信息的搜索,看一下公司最近几年的财报。


2.实地调查:比如去卖车公司的4S店体验,看看销售人员的素质。去卖房公司的售楼处体验(比如恒大,融创)


3.专家访谈:找个行业内的人聊一聊,比如资深人士、高管。专家访谈会尽量找三个。比如购买某公司(A)股票,首先会找A公司的内部人士聊,其次会找A公司竞争对手B公司内部人士聊。因为有时候,公司内部员工对自己公司看得未必那么清楚,甚至会有灯下黑的情况。所以需要换个角度从竞争对手角度来看一下这个公司。把两个方面的信息拼在一起会看得更全面一些。


总结: 经济问题最好用两套光学仪器去看,显微镜+放大镜或是显微镜+望远镜相结合。老是用一种方法看会陷进去。只用显微镜就容易失去大局观;老用放大镜或望远镜,有大局观但是运营方面的一些细节看不透,往往很多时候细节会产生某些黑天鹅事件,进而对这个公司的股价和价值产生颠覆性的影响。另外要看懂公司的财报,少不了对运营细节的把握。所以显微镜和望远镜两头都要看。


独立思考


每个人需要打造一套属于自己的体系。


参照麦肯锡著名的7S理论【结构(structure)、制度(system)、风格(style)、员工(staff)、技能(skill)、战略(strategy)、共同的价值观(shared values)】:一个企业,它的领导层,他的管理风格和他的员工,它是什么样的战略。这些要素要形成一个闭环, 要成为一个良好的匹配(fit),成为一个系统,这样才有效。我之蜜糖,彼之砒霜。


举例:把乔布斯放在苹果是个很好的CEO,放到其它公司就未必是个好CEO。


马云不管细节,只管大事。而马化腾事事关心。两家公司两个系统,所以有些东西没有最好,只有合适。


每个投资者可以根据以下几点打造适合他的系统:


估值方法、调研方法、性格(很重要)。


举例:有些人性格只适合买周期股。有些人让他做中长线持有,他做不了;有些人让他空仓,他做不了;有些人喜欢买科技股,有些人喜欢买互联网……


亲身经历:2017年年初发现融创,3元/股,用自己的眼光发现超级低估。因为没有买过房地产股票的经验,这个是强周期股,心里没底。就去问了我认识的投资高手,他俩很厉害。其中一个说低估不构成购买的理由,香港房地产股也低估了,又不是一天两天了,但是没见涨。另一个说,这个房地产股是强周期股,建议别买。被他们一说,就没买,想着先观察一段时间。结果观察了一个多月,从3元多涨到了6元多。


后来思来想去还是坚持自己的体系,不能完全听他们的,所以6块多就买。这个融创和恒大给我带来了比较大的财富。回头去想,发现我问了这两个人虽然是高手,但是他们比较厌恶强周期股,他们比较偏爱消费类股。当我问他们意见的时候,他们是站在自己的体系上给出的答案。所以说


“一定要独立思考,建立自己的体系”


我操作方法特点:如果纠结就不会去买,如果看好就重仓买入。


一般买的股票比较少,资金量少的时候只买一只,现在资金量大了也没超过四个。这个也是取得高回报率的原因。


风控最好的风控:用比较低估值买入,也就是好价格。


好价格是最好的风控。不用杠杆。再看好一个股票都不用杠杆,因为总有一些事情你不知道的,总有一些黑天鹅事件可能发生调研深度。调研越深,调研越全面,风控做得越好。风控应该从调研就开始了。从熟悉的行业入手,然后再逐步拓展自己的能力圈。


熟悉的行业成功案例:


我在汽车行业干了十多年,汽车行业的很多高管都是我朋友。汽车行业的很多东西我只要瞄一眼基本就有感觉了,我不需要看那些报告,只要看几个关键数字。这个公司车型什么配置,能不能卖得好我心里就有数了。这个是我的能力圈。所以我第一桶金都是在汽车行业掘的金。


比如说12年年底我买的长安汽车,半年翻了个倍;2010买的潍柴一年翻了个倍。09年有一个公司叫元征科技,是做汽车后市场维修的设备,业绩非常好。是我老东家——博世的一个强有力的竞争对手,在中国市场把我的老东家打得满地找牙。所以我得到它即将上市的消息之后就立马去开了个账户(当时还没有港股通)。但是等我这个账户两周开好以后,它已经从上市价1元涨到了2元。因当时我没有自己的投资体系,属于小白阶段,所以想到这股已翻倍,估计没戏了,所以就放弃了继续买入元征。事实证明我犯了一个很大的错误,后来又过了两周,它就涨到了四块。又过了几年涨到了27元,因为被博世收购了。如果当时我有一个港股账户,在它IPO的时候,我肯定会买入。因为它是在我的能力圈里面的,我对这个公司了如指掌。


熟悉的行业失败案例:


我在汽车行业的几笔投资,没有一次失手的,而且每次都大额的回报,但是我有错过的。2009年-2012年那段时间,长城汽车涨得很好,大概涨了20-30倍,但是当时我不看好它,因为我犯了教条主义的错误。


在汽车行业有一个固定的思维框架模式:要想发展好就得1.有规模。2.有核心技术(核心技术包括三大件:发动机、底盘、变速箱)。


而当时长城汽车三大件,无论哪件都很差,跟老外的技术没法比。所以当时觉得这个公司好烂,没有看好它。其实是我犯了教条主义错误。后来反思了一下:在不同的国情下不同的发展阶段,不能照搬照抄一些西方成熟市场上成熟的模型,不能照搬照抄到发展中国家来,如果这样会出问题。就像当年毛泽东也没有照搬照抄苏联的经验。


郑州的周大哥曾在接受央视采访的时候说过:宁错过,不做错。这也是我的座右铭,我对这一点深以为然。因为我发现在产业界即在企业里做大佬的,和风险投资行业的里,他们都有一种心态叫“宁做错,不错过”,就是热闹总要凑一下,亏钱也不要紧。因为他们在一级市场有他们的一套体系,那套体系是可以这样做的。但是在二级市场,我觉得还是要学习巴菲特、芒格 这种经典的价值投资理论:宁错过,不做错。还要有良好的空仓心态,能不能做到空仓这也是考验有一点水准的投资人还是小白的一个重要标志。我当年刚开始做投资的时候,觉得手上有点钱不买点东西很难过,手痒。我现在心态已经很好,没有好的就不买,有好的就重仓。


能力圈拓展:


我在汽车行业掘了第一桶金,接着买过医药、化工、地产、银行。很多人来咨询我投资建议时,我会让他先把自己熟悉的行业做好。但是我发现很少有人听我说。有很多人非常自信,以为很聪明,什么都能做好。


曾经有一个MBA的学弟来问我怎么投资,我跟他说:你不是制造业出来的吗?先把与你制造业相关的几个公司看看。结果过了几天他跟我说:我觉得你说的,光从熟悉的行业入手,范围太窄了,不一定能找到牛逼的公司。我准备把上市公司的几千家都捋一遍,捋完之后买一个牛股。我只能跟他说:祝你好运。


从自己熟悉的行业入手有几个好处。第一,你熟悉的行业,你调研的深度自然就深,你调研的质量自然就高。第二,你熟悉的行业取得良好的战绩有利于树立你的信心。


复盘:


我每次投资完以后,甚至在投中还没有抛出去的时候,我都会做复盘。复盘的原则:不仅对结果进行复盘,更要对过程进行复盘。


举例:打扑克牌


根据正确的打法,你打了一张牌出去,结果发现别人要了这张牌。结果上你输了,但是从概率上来说你打这张牌是对的,只是偶然因素才导致你失败了。那下次你遇到这种情况怎么打?当然还是坚持原来的打法。


反过来,有时候你的牌出错了,但是由于对手犯了错误你可能赢了,此时从过程上来说你做的不对。


所以每次我复盘的时候,比如前段时间我把融创给抛了,取得了很好的回报,但是我仍然在思考一个问题:


我是不是有哪些地方做得还不够好,如果做得更好是不是收益还能更高呢?


总之一句话:复盘的时候着重看过程,把自己之前买入的那套逻辑重新捋一遍看看,从后面倒推过去看看这套逻辑成不成立。是不是还有哪些地方做得更好?


最后我想说:我的理念是投资即生活,生活即投资。


从两个层面阐述


投资即生活,生活即投资。


我很喜欢旅游,每年要出去旅游度假好多次。出去旅游的时候,无论是在国内、国外,我都喜欢逛逛当地的市场,看看物价水平,尤其是没去过的地方。第一次去的国外,我会和当地人聊一聊他们国家现在的发展状况、收入水平。他们每天在过一个什么样的生活,然后我再找他们的超市、菜场逛一逛,看看当地的物价。这样我可以基本上得出一个大的图像:这是一个什么样的国家,当地的经济发展水平怎么样,当地主要依靠哪些产业。


我如果不出去旅游,每周我会逛逛街,逛逛百货公司。看看行人穿着有什么变化、马路上开的车有什么变化,商场里有哪些新商品,定价怎么样等等。


平时我会去观察身边的人,他们最近在消费什么东西,他们对物价有什么看法,他们关注什么,焦虑什么。其实这里面有很多信息,如果利用好,对投资很有帮助。而且这些是我们生活中实实在在能观察到的东西。它是真实的,有的时候比券商的分析师给你的报告有用的多。


另外投资最难的不在于怎么分析公司、怎么估值,难点在于心理建设——心态的问题。如果平时不把心态建设做好,比如说你涉及到生活上乱七八糟的很多事,心态不好,你不能做到理性,然后你跟我说你在投资买入的那一刹那能做到理性,我真的是不相信的。我们的圣人所谓:吾道一以贯之。我觉得你要想在投资中保持良好的心态,能够保持理性,那平时也要保持理性。


如果一个人平时,比如无论在群里还是跟朋友聊天就脱口而出一些比较极端化的评价、评论,没有能够比较客观去看待一些问题。你说他做股票的时候、分析股票的时候能分析很客观,能够从多角度去考虑这个问题,那我觉得这事有点扯。


成功及失败案例:


成功案例1


N年前我买过长安汽车。当时在5元左右买入,在11元左右抛出,翻倍。当时我为什么买长安汽车呢?第一,它即将推一款新车型:翼虎。当时根据我的经验,这款车出来应该会卖得不错。汽车行业有大周期,也有小周期。汽车行业的小周期是由推出新车型来决定的。这车型好,至少能够好卖两三年,而且说不定第一代开发了好卖,第二代、第三代、第四代都好卖。这样的案例是有很多。我觉得它当时的价格不贵,相对比较便宜。而且它还有几款在研发的车(长安福特),我觉得也不错,所以它当时的估值是不贵的,我就买了它。当时运气比较好,买完就涨。


成功案例2


2013年11月,我买的史丹利,它是做化肥的。我怎么会买这个股票呢?10月份国庆节,我回安徽老家发现田间地头都是史丹利的广告。然后去了解一下,史丹利把营销都做到村里了,技术员都下潜到村一级。技术员跟老农民的关系还不错,好多当地农民都用这个品牌的化肥,效果还不错。然后我注意到史丹利是上市公司,于是我做了一些调研,包括它的报表,什么东西我都看了。我觉得这个公司靠谱,所以当时就买入了。那时也是运气比较好,买入两个礼拜就涨了30%。因为涨得比较快,而且涨了30%后我觉也不是那么便宜了,所以就把它卖掉了。


成功案例3


2014年夏天,当时很多人对中国整体宏观经济还是有很多担心,还有很多不确定的因素。但我判断银行股是低估的。我觉得中长期的宏观经济不会太差。当时包括政府一系列举措,包括国家领导人的表态,我觉宏观经济是能稳住了。所以在2014年的夏天,我用10元左右的价格买入了,重仓兴业银行。半年后,到了年底涨到15元,我就把它卖了。卖的理由是:我觉得它涨了50%后,估值已经没有太大的吸引力了,所以我就把它卖了。


成功案例4


2017年4月份买入融创和恒大,赚了好多倍,买入依旧是它低估。首先从宏观上来说,我觉得地产行业当时是倒不了,其实还是有需求的。一方面,有很多没房的人要买房。还有很多有房的人要改善,这个需求还是存在的。再者当时房地产行业在进行供给侧改革。这时候很多人说房地产不行了,其实是指那些小型的房地产公司,的确生存很艰难。但是融创的战略,还有他的领导人——孙宏斌啊,还是很厉害的,踏准了这个周期的节拍,逆周期地扩张了。虽然整体行业不是很好,但是他却实现了逆周期的快速成长,把传统行业做成了成长股。当时股价我觉得是被严重低估了,所以我就买入了。


失败案例1


当然我也不是每次都能够看得准,也有过这个看走眼的。比如说2011年,那时候我还是个小白阶段。我有一个在投行工作的同学跟我说什么股要重组了。我就听信了这个小道消息买入了。结果重组没成功,两个多月亏了25%。从那以后,我就不再听信这些所谓重组的小道消息。


失败案例2


2016年的8月,我在比较高位,40多块钱的价格买入做游戏的公司——恺英网络。在买之前,我是成功地买了几个股票,而且赚了不少,所以当时有点飘飘然,自信心爆棚。所以呢,对恺英网络就没有做很深的研究,而且那是我第一次买游戏股。从现在看来,那时候对游戏这个行业理解的还不够深,但是当时非常得意忘形就买入了,后来亏了30%。

我的讲述部分就先到这里。最后跟大家再分享一句我自己的信条:投资就是一种修炼,赚钱的就是你这个修炼的副产品。你把自己修炼好了,这个钱自然而然会来。